嘉興螺紋鋼為何節前大跌 后市機會(huì )在哪里？
國慶假期前一周，螺紋鋼期貨合約呈現單邊下跌趨勢，主力合約RB1901從9月25日開(kāi)盤(pán)價(jià)4150元/噸下跌至9月28日收盤(pán)價(jià)3944元/噸，盤(pán)中最低點(diǎn)跌至3907元/噸。值得注意的是，在期貨大跌的同時(shí)，現貨價(jià)格相對堅挺，臨近交割合約RB1810節前收于4567元/噸，螺紋鋼10合約減01合約價(jià)差走強至600元每噸以上。嘉興螺紋鋼
螺紋鋼期貨主力合約的大跌主要由于供給與需求預期同時(shí)走弱造成，疊加近期庫存數據微增；但從近期現貨成交量、庫存所處歷史水平來(lái)看，短期基本面并沒(méi)有過(guò)于惡化。短期來(lái)看，單邊的趨勢并不明朗，產(chǎn)融雙方分歧較大，相較于單邊行情把握，更推薦在未來(lái)11月中下旬，待rb1901-rb1905合約進(jìn)一步縮窄后，尋找再次做擴價(jià)差的機會(huì )。
供需預期打壓螺紋期貨價(jià)格
環(huán)保高壓邊際減弱，市場(chǎng)預期供給端拐點(diǎn)或將來(lái)臨。節前，2018至2019采暖季環(huán)保限產(chǎn)方案正式出臺，相較于之前的意見(jiàn)稿以及2017至2018的限產(chǎn)方案都有一定程度的放松。華泰證券鋼鐵分析師邱瀚萱表示，相較于以往的方案，首先沒(méi)有了鋼鐵限產(chǎn)比例及延長(cháng)出焦時(shí)間的要求；其次也未要求停止施工作業(yè)；另外對空氣質(zhì)量目標做出了下調。嘉興螺紋鋼
對于此次限產(chǎn)力度的邊際走弱，有關(guān)專(zhuān)家表示，供給端的放松或將造成以鋼材為代表的中游工業(yè)品價(jià)格的向下回歸。前期中游工業(yè)品原料價(jià)格大幅上漲，對下游制造業(yè)已經(jīng)構成了較大的壓力，多家主流媒體發(fā)文探討高鋼價(jià)問(wèn)題，目前有關(guān)部門(mén)或已意識到相關(guān)問(wèn)題，對于環(huán)保限產(chǎn)不搞“一刀切”的說(shuō)法正是在這種環(huán)境下應運而生。嘉興螺紋鋼
地產(chǎn)銷(xiāo)售持續性存疑，房企放緩拿地速度。從統計局公布的1至8月份地產(chǎn)數據來(lái)看，商品房銷(xiāo)售額同比增長(cháng)14.5%，而商品房銷(xiāo)售面積僅同比增長(cháng)4%，價(jià)與量的劈叉表明，現階段支撐房地產(chǎn)銷(xiāo)售回款以及進(jìn)一步投資的主要驅動(dòng)因素在價(jià)格上，短期商品房?jì)r(jià)格漲勢不改，但成交量面臨下滑的可能。而近期隨著(zhù)二手房市場(chǎng)的快速降溫，一手房市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)即售罄的火爆情況也有所緩解，在中國買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的市場(chǎng)氛圍下，以及貨幣棚改的逐步退出，量?jì)r(jià)齊降的情況或有可能出現。嘉興螺紋鋼
銷(xiāo)售端的走弱又將直接傳導至投資端的下滑，尤其是在房企融資難度不斷上升的2018年。在金融去杠桿進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期的2018年，流動(dòng)性是房企的命脈所在，有關(guān)研究表明，2018年銷(xiāo)售回款占開(kāi)發(fā)投資的比例不斷上升，貸款及融資難度不斷加強。春江水南鴨先知，或許正是對后期銷(xiāo)售下滑、資金鏈緊張的擔憂(yōu)，房企拿地積極性近期明顯回落，多城出現土地流拍現象，而成交的地塊也多以底價(jià)促成。
人口老齡化壓制中長(cháng)期需求，短期利率環(huán)境支撐房市。對于中長(cháng)期房地產(chǎn)投資趨勢，華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈從人口老齡化的角度出發(fā)表示較為悲觀(guān)。伍戈認為，我國快速老齡化(及少子化)進(jìn)程正對房地產(chǎn)投資形成掣肘。人口結構對房地產(chǎn)投資的負面影響體現在置業(yè)人口(20-50歲)在總人口中占比的下降。中日數據都表明，置業(yè)人口占總人口比重與房地產(chǎn)投資占GDP比重的走勢大致趨同。當前我國的人口結構與日本上世紀70年代十分相似，其對房地產(chǎn)投資的掣肘效應也已經(jīng)體現。嘉興螺紋鋼
但在目前市場(chǎng)情緒對房地產(chǎn)投資端產(chǎn)生疑慮的同時(shí)，中泰證券研究所副所長(cháng)篤慧表示，看好短期地產(chǎn)投資對鋼材需求的支撐作用。房地產(chǎn)核心看利率，在目前絕對利率位置比較低的情況下，中性穩健的貨幣政策，對地產(chǎn)銷(xiāo)售依然有效果。我們看到5-8月的房地產(chǎn)數據全面超預期，而在同時(shí)房地產(chǎn)庫存水平很低，銷(xiāo)售對投資的傳導又將比較直接，因此今年地產(chǎn)投資是有可能超預期的，預計全年地產(chǎn)投資增速達到10-15%左右，其中量增長(cháng)占5-10%。
債務(wù)問(wèn)題讓地方政府對基建力不從心。除了地產(chǎn)投資，另外一個(gè)支撐鋼材需求的基建投資同樣面臨市場(chǎng)的質(zhì)疑。相較于對地產(chǎn)投資的樂(lè )觀(guān)，對于今年的基建投資篤慧表示相對謹慎的態(tài)度。“今年基建核心問(wèn)題在于地方政府缺錢(qián)，政府的能力和意愿出現矛盾，基建整體擴張空間有限，后期需要再觀(guān)察，今年需求端主要還是依靠地產(chǎn)上行對沖基建下行”。嘉興螺紋鋼
“買(mǎi)近拋遠”依然誘人
因為供給與需求兩端預期都出現悲觀(guān)因素，疊加近期庫存增長(cháng)，期貨價(jià)格被大幅打壓，但近期的現貨成交量與現貨價(jià)格依然保持不錯的水平，期現基差再次拉大。
當前在行政手段的干預下，產(chǎn)能周期與利潤周期被暫時(shí)固化，但市場(chǎng)相信這種固化不可能一直持續，價(jià)格會(huì )在將來(lái)某一天政策托底消失后突然掉頭想下，只是這個(gè)時(shí)間點(diǎn)是人為因素決定，沒(méi)有內在產(chǎn)業(yè)規律可循，所以在價(jià)差合理的情況下(安全邊際較大)，“買(mǎi)近拋遠”就像購買(mǎi)風(fēng)險收益比非常誘人的“彩票”，并且這個(gè)彩票在2018年每次1、5、10主力合約臨近交割時(shí)都成功兌現了。
而未來(lái)再次購買(mǎi)這種“彩票”的機會(huì )，還要等待時(shí)機與價(jià)差兩個(gè)因素的成熟。首先從時(shí)機上來(lái)看，目前rb1901主力合約并不能代表目前的螺紋鋼的供需關(guān)系，雖然鋼材的供需存在慣性，但還有近三個(gè)月的時(shí)間不確定性依然過(guò)大。待11月中下旬時(shí)，rb1901主力合約到期時(shí)的基本面情況將逐漸清晰。嘉興螺紋鋼
另外，目前rb1901-rb1905約220元/噸的價(jià)差依然沒(méi)有給出足夠的進(jìn)場(chǎng)安全邊際，而最近二者價(jià)差的快速收窄，是市場(chǎng)基于目前成本中樞、價(jià)格體下研判rb1905已基本無(wú)下跌空間。未來(lái)，拋開(kāi)絕對價(jià)格的研判，在11月中旬后，如果出現螺紋鋼期現基差大幅走擴，而rb1901-rb1905價(jià)差進(jìn)一步走窄(至150元噸/噸)以下的情況，則無(wú)論是時(shí)間還是價(jià)差上都給出了較理想的入場(chǎng)機會(huì )；而目前短期絕對價(jià)格的走勢，或與基本面關(guān)聯(lián)不大，更多將受到市場(chǎng)情緒與其他金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響。
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